“矿山服务+矿山资源”双轮驱动

　　公司是具备矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山设备制造等综合服务能力的矿业开发服务商。为打造产业链一体化的综合竞争优势，公司业务进一步拓宽至资源开发。上市以来，公司业绩稳步提升，毛利率长期稳定在24%-30%水平，在技术、人才、装备、运营等方面竞争优势明显。

　　矿山服务做大做精

　　矿山服务行业市场空间巨大，有望随金属价格高位进入高景气周期。

　　公司深耕大型矿山开发服务优质赛道，形成了独特的技术优势，在深度资源开发和自然崩落法等方面处于国内行业前列。同时，公司战略规划清晰，明确以“大市场、大业主、大项目”为市场策略，形成客户黏性，和业主共同成长，有助于公司长远发展。未来，公司在矿山服务领域的高增速或可持续。

　　矿山资源前景广阔

　　目前，公司铜资源权益量达105 万吨，磷矿资源权益量627 万吨，存在增储潜力。根据公司规划，Dikulushi 铜矿2021 年底前完成1 万吨铜金属的复产；Lonshi 铜矿最快2023 年下半年投产，达产后铜产量可达4 万吨；两岔河磷矿最快2024 年投产，达产后年采矿量80 万吨。

　　资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础，业绩弹性可期。

　　风险提示

　　疫情导致公司海外项目进展受到明显影响；公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期。

　　首次覆盖给予“买入”评级

　　通过多角度估值，得出公司合理估值区间22.1-26.6 元，相对目前股价有23.5%-48.6%的溢价空间。考虑公司矿山服务业务毛利率稳定，规模有望随大客户较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，发展前景广阔。我们预计公司21-23 年每股收益0.86/1.19/1.49 元，利润增速分别为37.5%/38.6%/24.5%，首次覆盖给予“买入”评级。

（文章来源：国信证券）