投资要点：

　　1 月份MLF、OMO 降息带动当月LPR 利率下调，或意味着当前一轮降息周期已进入尾声。主要有以下三个原因：

　　理由一：3 月份美联储可能开启加息周期，而从历史上看，央行从未在美联储加息期间，进行过降息操作；

　　理由二：从中美利差的角度，美国通胀预期持续升温，中国央行需要为美联储超预期加息留出应对空间，继续实施降息的空间不足；

　　理由三：从基本面的角度，本轮基本面情况与2019 年下半年类似，而降息幅度也应该接近2019 年下半年，1 月降息后剩余的降息空间不大。

　　虽然“美联储加息、中国央行不降息”并非亘古不变的真理，但在2022 年上半年美国通胀预期持续升温，美联储仍有超预期加息的可能性下，中国央行的降息操作显然会更加谨慎。

　　若2022 年下半年美国通胀预期回落，美联储加息顶部明确在7 次以下的话，中国央行仍有在美联储加息周期中降息的可能性。但若美国通胀推动美联储加息预期持续上行的话，中国央行在年内继续降息的可能性就不大了。

　　风险提示：中美央行货币政策超预期、金融数据超预期、流动性风险。

（文章来源：国海证券）