调整后医药板块企稳，个股在业绩验证期分化

　　医药指数2021年下跌-5.7%，2022年1-2月下跌超过-11%，从2021年6月高位迄今已调整7个月，跌幅超过-22%。医药板块持续在业绩预期、估值、仓位三个层面出清——①业绩预期：2021年基数较高已经从前三季度财报可见，而年初以来的疫情反复影响。去年相对乐观的业绩预期已经在较大程度上出清。且我们认为2021年医药板块业绩仍具备横向比较优势，部分赛道如非新冠二类疫苗景气度回升、CXO、医疗设备等保持高景气度。②估值：高景气赛道的估值水平已经降至合理区间，但市场风险偏好下移后，面对或有政策或外围环境影响，市场可能需要更厚的安全垫，即，现在的“40倍”

　　不再是两年前的“40倍”，市场或要求在估值上有更大的“风险补偿”，估值反弹水平预期不宜过高。③仓位：主动型公募基金平均仓位已经降至过去5年的低位，结构上仍是不均衡配置，细分领域仓位出清程度并不一致。

　　政策落地还处于密集窗口期，市场已有预期

　　未来1-3个月可能的政策落地包括：全国第7批药品集采；广东省药品集采(首次涉及生长激素和血制品)；山东省中药联盟集采(首次涉及中药饮片、中药配方颗粒)。和以上针对企业端的集采降价立竿见影的效果相比，DRG、医疗服务价格改革等针对医院端的改革还处于试点阶段，效果尚不明确。

　　年报&一季报密集披露期聚焦业绩高增长&确定性，同时寻找向上变化的个股3月组合：智飞生物、迈瑞医疗、药明康德、康龙化成、开立医疗、海泰新光、丽珠集团、金域医学、心脉医疗。

（文章来源：国泰君安证券）