东兴期货2022年天然橡胶月度报告

—— 需求难有大幅提升，沪胶延续震荡——

摘要

　　2022年3月天然橡胶在俄乌冲突压制市场氛围以及下游需求疲弱下呈现震荡下跌态势。05合约收于13705元/吨，跌幅1.19%。供应端维持低位，海南白粉病影响或推迟开割，但疫情散点爆发下市场担忧情绪加剧，预计4月终端需求提升有限，沪胶延续震荡。若在轮胎厂不断消耗成品库存原料补库需求抬头下，沪胶或迎来阶段性反弹。

报告正文

　　一、原料价格有所松动，仍处于高位

　　3月泰国原料价格出现松动，胶水-杯胶价差不断收缩，但绝对价格上仍处于高位。截至3月31日，胶水价格为67.5泰铢/公斤，较2月底下跌3泰铢/公斤；杯胶价格为50.9泰铢/公斤，较2月底下跌0.4泰铢/公斤。云南产区已经陆续开割短期内难以上量。截至3月底，云南胶水价格为11700元/吨。海南产区落叶不佳叠加白粉病影响，或等到4月下旬开割，较往年有所推迟。3月全球天胶产量处于最低位，ANRPC数据显示，2月成员国天胶产量为86.62万吨，同比增加4.81%。供应端4月压力同样有限。

　　二、集中到港下进口量有所恢复

　　今年年初橡胶集中到港偏多。2月天然橡胶进口(包括混合胶)42.47万吨，同比增加33.99%。1-2月天然橡胶进口(包括混合胶)累计为99.87万吨，同比增加17.87%。目前国内新冠疫情多点爆发，管控措施限制人员和物流运输，对进口天然橡胶提货速度和货物流转效能造成一定影响，最近国内上海、宁波、青岛、舟山港等多个主要港口船舶积压现象逐渐增多。

　　三、终端弱势叠加疫情影响，轮胎厂开工率提升不足

　　3月轮胎厂开工率处于节后提升预期中，但外需尚可内需一般，下游订单并不理想，开工率提升较为缓慢，与往年差距较大。其中，半钢胎好于全钢胎。近期疫情影响下山东部分轮胎厂停工限产，进一步影响开工负荷。虽然3月末工厂陆续复工，但疫情影响原材料和成品的运输，开工率提升或受限。截至3月末，全钢胎开工率为59.23%，同比下降18.89个百分点。半钢胎开工率为74.52%，同比增加1.1个百分点。

　　四、轮胎出口依然稳定，但有转弱迹象

　　据国家统计局最新数据统计，我国1-2月橡胶轮胎外胎产量为1.24亿条，同比下降5.2%。目前国内轮胎出口订单依然较为稳定。2月轮胎出口量为38.24万吨，同比下降8.70%。1-2月轮胎出口量合计为94.51万吨，同比增加1.21%。随着海外恢复正常经济活动，轮胎出口订单分流增加。此外，疫情影响下出口效率降低，原材料价格的提升也促使轮胎厂纷纷提价，海外客户进货谨慎。据悉3月份海外订单弱于往年同期水平，后期也有稳中趋降的可能性。

　　五、重卡销量大减，旺季或推迟操作策略

　　3月重卡销量“旺季不旺”，销售各类车型约7.7万辆，环比上涨30%，同比大减67%。今年3月也是重卡市场自去年5月以来连续第11个月下降。3月同比大幅下降除了去年基数高的原因 ，主要在于近期疫情反弹，影响了人员和物资运输的流动，也延缓了各地复工复产和基建启动的速度，还抑制了终端用户购置新车的需求。但在今年“稳增长”政策下，基建项目传导到重卡市场或需要一定时间，积压的需求或后置，旺季可能推迟至5月后。

　　六、库存触顶下降，是否拐点有待观察

　　3月青岛天然橡胶库存见顶有所回落，但是否是拐点仍有待观察。年初在天胶集中到港，春节期间出库停滞下短暂累库。随着3月进口胶到港减缓，疫情影响下轮胎厂提前备货，库存有所去化。截至3月底，青岛天然橡胶库存为44万吨，环比下降6.96%，同比下降39.09%。其中保税区库存为11.67万吨，一般贸易库存为32.33万吨。

　　七、操作策略

　　目前天胶供需双弱，短期内需求难以大幅改善，预计维持震荡。中长线来看，目前社会库存开始去化。若疫情被控制，库存持续去化，工厂终端库存持续消耗下采购需求或改善，橡胶或迎来阶段性反弹。

　　策略方面：以震荡思路对待，中长线可逢低做多09合约。

（文章来源：东兴期货）