山证策略

　　本周回顾：

　　从全球指数周涨跌幅来看，主要股指表现分化。其中上证指数和恒生指数持续下跌，分别环比上周跌幅扩大2.62pct和2.47pct；德国DAX恢复力量最为强劲，周涨跌幅环比提升3.23pct，以2.39%的增长领跑全球；法国CAC40和日经225保持增长势头，周同比/环比涨幅分别为+1.91%/+1.28pct和0.04%/-0.35pct.全球主要商品下跌力量加强，尤以NYMEX原油走弱，周同比/环比跌幅达-2.73%/-10.69pct。

　　我们重点观察的A股主要股指继续全线普跌。其中，创业板指持续上周走弱的趋势，降幅达6.66%，跌幅环比扩大2.4pct；中小100和上证指数跌幅相对较少为-3.64%/-0.30pct和-3.87%/-2.62pct.从风格来看，中市盈率稳定性更高表现更强。从行业来看，仅纺织服装获得正增长，周涨幅达4.93%；今年强势的地产链补跌，房地产、钢铁、有色分别下跌-9.1%、-8.6%、-8.4%，位居跌幅前三。从主题来看，只有人造肉概念等维持了正增长；汽车、农业、冷链物流和核电相关概念跌幅相对较少。本周，A股创52周内新高的标的主要集中在商贸、农业、交运、电子相关板块。

　　策略热点：

　　大宗商品价格持续高企和国内疫情形势反复的背景下，国内制造业遭遇“两面夹击”，业绩压力进一步增大，多家行业龙头公司最新业绩低于市场预期。同时，俄乌冲突迟迟没有缓解迹象，美联储加息或加速，海内外利空因素尚未完全出清，市场情绪低落，修复尚需时日，且在此过程中易受到阶段性冲击。我们维持之前的判断，市场成交低迷，大概率仍处于磨底阶段，现阶段建议重点关注具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股。同时疫后复苏预期正在形成，建议继续关注全国各地供应链恢复情况。总体来看价值风格仍占据优势，地产链受政策预期改善影响估值仍有上升潜力，成长板块需要重点关注基本面的变化，受疫情修复预期下的服务业，大消费如商业零售、纺织服装、汽车产业链等，可以持续关注。

　　风险提示：全球经济衰退风险，美联储加息前置，疫情持续超预期。

　　一、4.22复盘：缩量盘整

　　4月22日，沪深两市全线低开，震荡后小幅反弹至水上，随后维持窄幅震荡。全天沪指收涨0.23%，报3086.92点；深成综指收跌0.29%，落至11051.7点，两指有所分化但趋势力量微弱局面尚不明朗，两市成交量缩至7529亿元。题材方面，大消费领域表现活跃，尤其是纺服板块强势增长，家电家居和食品也有所上涨；新能源、大基建板块今日也有不少亮眼表现。今日涨停板快的领先标的有：

　　大消费：中兴商业(5板)、戎美股份(4板)、国芳集团(3板)、盛泰集团、恒辉安防、雅艺科技、万事利、龙头股份、新华都、上海三毛、青岛食品、泰慕士等；

　　新能源：哈空调(2板)、中信国安(2板)、菲达环保、内蒙华电、物产华能、龙蟠科技、闽东电力等；

　　大周期：民生控股(3板)、中国海油、中曼石油、金道科技、大业股份、兴通股份等；

　　总体而言，市场情绪较为低迷，上升力量仍旧处于弱势，板块个股表现分化，赚钱效应稍显不足。

　　(一)昨日涨停情况

　　(二)今日涨停情况(48+7)

　　(三)触板被砸(37.1%)

　　(四)赚钱效应

　　二、上周市场回顾

　　(一)市场表现：A股普跌，全球股指表现分化

　　我们重点观察的A股主要股指继续全线普跌。其中，创业板指持续上周走弱的趋势，降幅达6.66%，跌幅环比扩大2.4pct；中小100和上证指数跌幅相对较少为-3.64%/-0.30pct和-3.87%/-2.62pct.从风格来看，中市盈率稳定性更高表现更强。从行业来看，仅纺织服装获得正增长，周涨幅达4.93%；今年强势的地产链补跌，房地产、钢铁、有色分别下跌-9.1%、-8.6%、-8.4%，位居跌幅前三。从主题来看，只有人造肉概念维持了正增长；汽车、农业、冷链物流和核电相关概念跌幅相对较少。本周，A股创52周内新高的标的主要集中在商贸、农业、交运、电子相关板块。

　　全球股指来看，主要股指表现分化。其中，1)持续恶化：上证指数和恒生指数继续大幅下跌，分别环比上周跌幅扩大2.62pct和2.47pct；2)有所恢复：德国DAX恢复力量最为强劲，周涨跌幅环比提升3.23pct，以2.39%的增长领跑本周全球股指，美国标普500、英国富时100、韩国综合指数也均由负转正，周涨幅依次提升2.15pct/0.85pct/0.48pct；3)继续增长：法国CAC40和日经225保持增长势头，各自+1.91%/+1.28pct和0.04%/-0.35pct.全球商品来看，主要商品下跌力量加强，尤以NYMEX原油走弱，周跌幅达-2.73%，环比上周跌落10.69个百分点。

　　(二)本周内创近一年新高

　　三、风险提示

　　(一)美联储货币政策超预期紧缩风险

　　美联储的超宽松政策正在收紧，海外流动性的不确定性正在增大，美国已经开始加息，虽然处理缩表问题时大家态度都比较谨慎，或有反复，但不可否认的是，海外流动性的拐点已经出现；未来如果美联储的货币政策立场出现超预期转向，可能将对全球市场流动性形成大冲击。

　　(二)通胀升温风险

　　国外大宗商品价格在高位持续不回落，国内外的疫情反复导致供给端释放持续低于预期，驱动部分上游原材料价格超预期上涨，海外通胀的持续高位带来国内通胀预期的升温，若涨价持续，国内存在局部通胀可能，并可能干扰我国货币政策的正常节奏。

　　(三)房地产政策放松低于预期

　　虽然我们认为国内房地产政策正在放松，各地方政府因城施策，正陆续出台放松措施，但中央政府对房地产行业的总定调尚未明确改变，放松政策仍存在减缓甚至中断的可能，房地产产业链估值存在再次下降风险。

　　本报告分析师：

　　李孔逸

　　执业登记编码：S0760522030007

　　地址：

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　　北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层

　　山西证券股份有限公司

（文章来源：山西证券研究所）